1. Опубликован Инвестиционный бюллетень №30

2. Январский вебинар ссылка

3. ALENKA ИИС третий транш

4. Отчеты за 4-й квартал приближаются

5. Ребалансировка индекса MSCI Russia 10 февраля

6. Обзор инвестиционных идей №1

7. Обновление инвестиционной идеи в ММК

Инвест-идея

Идеи от ALЁNKA CAPITAL

Зарегистрироваться

Investideya_13.1_MMK.pdf, 1.1 MiB

Черная металлургия. ММК.

Читать полностью

    Сегодня акции ММК обновили рублевый исторический максимум. Это можно по-разному трактовать. И уже дорого, или по крайней мере не дешево. И то что много лет восстанавливались. Или надо обратить внимание на рублевые показатели и заметить, что они существенно выросли. Не каждый биржевик, глядя на такой график сможет купить. Также не могли купить Сбербанк или Аэрофлот. 

Свернуть
Зарегистрироваться

Alenka-Capital-II-1.pdf, 1.5 MiB

Специальный инвестиционный бюллетень от ALЁNKA CAPITAL

Читать полностью

В данном выпуске, по многочисленным просьбам, рассмотрим в одном месте все инвестиционные идеи Алёнки которые не входят в инвестиционный бюллетень. Напомню, что в него мы включаем, только лучшие идеи во всех секторах. На основе нашего инвестиционного бюллетеня можно составить портфель, распределив портфель равные частями по секторам (не по акциям). Как показывает практика это позволило бы обогнать индекс ММВБ в 2015 и 2016 годах. Можно поверить мне на слово, это позволило бы обыгрывать индекс и в предыдущие годы, а это собственно является первой или даже базовой задачей любого инвестора. 

 

Свернуть
Зарегистрироваться

Investideya_36_LUKOIL_2.pdf, 1.1 MiB

Нефтянка. ЛУКОЙЛ.

Читать полностью

Нефтянка. ЛУКОЙЛ.

Наличие драйверов и откат акций на рынке дают инвестору шанс купить ликвидный ЛУКОЙЛ. 

Свернуть

Акции нашего фаворита в потребительском секторе растут.

Читать полностью

Акции нашего фаворита в потребительском секторе растут.

Конечно они еще не дошли до цены своего IPO в 2011, но все впереди.

 

 

 

Я как раз делал постепенно дивидендные обзоры по всем нашим фаворитам и еще не добрался до ПРОТЕКа, но мне стали писать ребята, что акции достигли цели и надо бы сделать экстренный апдейт инвестиционной идеи.

  1. Во-первых, цель в актуальном инвестиционном бюллетене 128 рублей. Не 120 рублей. Впрочем разница несущественная. По 120 можно было и продать.
  2. Во-вторых, по нашей стратегии, ПРОТЕК остается лучшей идеей потребительского сектора, наряду с Аэрофлотом. Потребительский сектор в портфель держать необходимо.

 

 

3. Дивидендный фактор. За время удержания ПРОТЕКа мы получили дивиденды за 2-е полугодие 2014 (давали вместе с 2015), дивиденды за 2015 и дивиденды за 1-е полугодие 2016. Итого 23,5 рубля.

 

Как и говорил ранее на вебинарах, ожидается что дивиденд за 2016 (за целый год) будет больше чем за 2015 (без учета дивидендов за 2014).

То есть ПРОТЕК растет из-за того что это очень хорошая дивидендная акция, и если мы вспомним наши мысли про ставки и акции-облигации, то рост такого актива понятен и очевиден.

 

4. Еще раз смотрим на ПРОТЕК. Капитализация по 116 рублей за акцию 61,1 млрд. рублей.

На 1 июля было 15,2 млрд. рублей кэша. Допустим часть (4 млрд. рублей) ушла на дивиденды за 1-е полугодие 2016. Осталось 11,2 млрд. рублей (на диаграмме 15,2 млрд.) Мы пока не знаем сколько ПРОТЕК качнул дивидендами из дочек (по старой схеме Лензолота). 

EV получается около 50 млрд. рублей.

EV/EBITDA = 4,9

P/E = 7,1

долг/EBITDA = -1,1

 

Итак, компания перемещается в сегмент «середняков». Это хорошие качественные прозрачные недорогие компании, но без апсайда «в разы». 

Будем ли мы повышать апсайд? Нет пока для этого причин. Тем более эффект девальвации уже отыгран.

Что делать? И продавать рано, и переходить в Русагро считаю не время. Только если в Аэрофлот, если вы в уме его причисляете к российскому потребительскому сектору. Аэрофлот и так у нас в фаворитах с первой целью в 200 рублей.

Надо ждать отчет РСБУ ПРОТЕКа за 2016. Там будет понимание по дивидендам на дальнейшие периоды. Если компания будет платить по 15 рублей в год, то акции естественным образом подорожают до 130-150.

Свернуть
Зарегистрироваться

Investideya_35_NLMK.pdf, 903.5 KiB

Черная металлургия. НЛМК.

Читать полностью

Черная металлургия. НЛМК.

Случилось невероятное для российской металлургии событие. Стальной барон Владимир Лисин продал часть акций из своего пакета в рынок.

 

 

 

Свернуть

Наш фаворит №2 в генерации стремительно приближается к целевым значениям.

Читать полностью

Наш фаворит №2 в генерации стремительно приближается к целевым значениям.

Очень мощный рост в ТГК-11 с начала ноября. См. пост «В газпромовской генерации что-то назревает ИИ №32»

 https://alenkacapital.com/capitan_most/v-gazpromovskoj-generacii-chto-to-nazrevaet-investicionnaya-ideya-32/

 

Вот еще пост о свежих финпоказателях.

 https://alenkacapital.com/reporting/tgk-1-otchet-za-3-j-kvartal-2016-po-msfo/

 

 

Рекмендация покупать ТГК-1 была еще в марте 2016 (продавая Мосэнерго).

 https://alenkacapital.com/capitan_most/rekomendaciya-po-tgk-1-i-mosenergo/

 

Растут газпромовские генераторы явно не из-за Трампа и войны в Сирии.

 

 

Что было интересного в генерации в декабре.

Ралли в Русгидро прекратилось, 1 рубль так и не пробили.

В Мосэнерго был откат из-за Татфондбанка, но его откупает кто-то.

Подорожала мелкая ТГК-14.

Про продажу Энел Россия никаких новостей.

Миноры Иркутскэнерго не могут добиться от Дерипаски оферты.

Т-Плюс ушел с основной площадки, но его еще нет на борде.

 

Посмотрим на актуальную расстановку сил в секторе.

 

 

 

Мы видим интересные перемены. ТГК-1 почти сравнялся с Энел Россия и стал дороже Иркутскэнерго.

Торгуется с мультипликаторами 

EV/EBITDA = 4,0

P/E = 6,4

долг/EBITDA = 1,2

 

Целевая цена 0,016 приближается.

Из-за роста акций аналогов, средняя оценка по сектору предполагает новую цель по ТГК-1 0,019.

 

Конечно есть нюансы о чем писал в ИИ.

  1. Переход на единую акцию ГЭХа в 2018 выгоден через ТГК-1.
  2. Газпром может выкупить доли Fortum и Москвы в ТГК-1 и Мосэнерго, что приведет к оферте с премией к рынку.

 

Рекомендую держать в ожидании годовых результатов и корпоративных новостей.

Прогнозный дивиденд позже подсчитаю, получается примерно 0,000775 рублей или 5,4%. Или 15% для тех кто купил весной.

 

Дешевизна Интер-РАО очевидна. Иркутскэнерго уже №2, но пока не интересен.

То есть покупать в секторе теперь можно только одну бумагу. Ну и еще Энел Россия наверное под M&A.

Цель по Интер-РАО, без учета казначейских акций, 5 рублей. Но в 2017 будут важные события как раз с акциями Интер-РАО, прогнозирую что кубышка будет потрачена на выкуп пакетов у ФСК и Русгидро, после чего казначейские акции будут погашены.

 

Свернуть

Не могу пройти мимо, разумный инвестор «восстает» на фоне очередной временной нелогичности рынка.

Читать полностью

Не могу пройти мимо, разумный инвестор «восстает» на фоне очередной временной нелогичности рынка.

Отдельную большую инвестидею из этого не сделать, а раздела спекулятивных идей у нас на сайте пока нет. 

Тем не менее это будет Инвестиционная идея с апсайдом в 20%. Я считаю что НЛМК должен будет превысить по EV Северсталь к самому концу февраля 2017.

 

 

Давно замечено, если предстоит рыночное SPO (не как у Европлана или МКБ), то акции размещаемой компании проседают, ведь их в обороте станет больше.

На самом деле продают не только нервные спекулянты, но и какие-то крутые парни,  у них какие-то арбитражные фишки.

Москва. 8 декабря. ИНТЕРФАКС — Fletcher Group Holdings Ltd совладельца и председателя совета директоров НЛМК (MOEX: NLMK) Владимира Лисина продает до 90 млн обыкновенных акций (около 1,5% уставного капитала) в форме акций и GDR, говорится в сообщении Goldman Sachs, выбранного букраннером размещения.
Доля Fletcher Group после завершения сделки составит 84%.

 

Версия о том, что Владимиру Лисину понадобились $170 млн. на свои расходы, или данная сделка похожа чем-то на бегство менеджеров из Магнита, не выдерживает никакой критики.

Моя версия, что это было сделано для разгона капитализации. Писал пост на тему. 

http://alenkacapital.com/korporativnoe-sobytie/nlmk-v-msci-russia/

 

lisin-prodaet-chast-akcij-2016

 

То есть Лисин продавая микродолю (а мы мы мыслим как раз в долях, а не деньгах) вскоре получит прирост капитализации в $1-2 млрд.

 

Вот мнение аналитика Ильи Питерского, к которому мы всегда прислушиваемся:

 

GDR «Новолипецкого металлургического комбината» (MOEX: NLMK), исключенные из индекса MSCI Russia в 2013 году, могут вернуться в него после увеличения free float.

В четверг вечером Goldman Sachs объявил о продаже 1,5% акций НЛМК, принадлежащих основному владельцу компании Владимиру Лисину через Fletcher Group Holdings, в рамках процедуры ускоренного букбилдинга. По текущим котировкам этот пакет стоит около $170 млн.  Участники рынка, опрошенные «Интерфаксом», полагают, что увеличение free float для включения НЛМК в индекс MSCI может быть целью сделки наряду с привлечением средств акционером компании.

Аналитик «ВТБ Капитала» Илья Питерский сказал «Интерфаксу», что MSCI, скорее всего, сможет вернуть GDR НЛМК в расчетную базу не раньше мая следующего года.

По оценкам эксперта, если котировки GDR НЛМК до конца января 2017 года не вырастут на 17% с текущих уровней, то они не смогут попасть в индекс MSCI Russia в рамках квартальной ребалансировки в феврале по итогам текущего размещения.

Больше шансов на включение в MSCI Russia Index в мае, в рамках полугодовой ребалансировки. Для этого рыночная капитализация НЛМК не должна упасть ниже $7,5 млрд, что соответствует снижению котировок с текущих уровней на 35%, отметил И.Питерский.  По его оценке, free float НЛМК в результате продажи 1,5% акций составит 16%.

 

Один в один в октябре была история в Интер-РАО. Также паниковали что UCP что-то там продал. 

ca262166d287443d

 

Закуп фондами в НЛМК будет в феврале, ну край в мае. Как это работает уже все понимают.

 

Теперь, почему же упали акции, и почему их стоит покупать?

1,5% акций это 90 млн. штук или 9 млн. расписок. 

 

Судя по известной информации, Лисин свои акции уже продал Goldman Sachs.

Причина продажи также раскрыта, это «увеличение ликвидности».

 

fletcher-group-prodazha-chasti-akcij-2016-12-09

 

Акции приобрела компания Goldman Sachs International, которая планирует продать их в форме акций и ГДР институциональным инвесторам за пределами США, а также квалифицированным институциональным инвесторам в США. Когда сделка будет закрыта, в сообщении Goldman Sachs не указано.

 

Продали ли они или нет? Если предположить, что Goldman Sachs решил сдать в стакан, то еще нет, только 40 млн. акций из 90 прошло. Тогда еще пару дней распродаж.

 

grafik-akcij-2016-12-09

 

grafik-raspisok-2016-12-09

 

Но если, а это более вероятно, предположить, что они просто распихали по фондам, возможно с некоторым дисконтом к рынку, то продажи были вызваны как раз слухами о дисконте или непониманием сути транзакции. Многие, может быть думают, что Владимир Лисин выходит из бизнеса, продавая акции по 1,5% в месяц ))

 

В любом случае, как только пыль осядет, а это будет уже в понедельник, все прагматичные инвесторы осознают, что free-float УЖЕ больше 15%, а это значит что акция УЖЕ гарантировано проходит в индекс MSCI Russia.

 

Теперь к мультипликаторам и отчетности.

nlmk-ebitda-2016q3

У российских металлургов был слабый кризисный 4-й квартал 2015, так что впереди рост показателей. Менеджмент НЛМК говорил «что в 2017 дела будут еще лучше, а в 2016 EBITDA будет немного меньше чем в 2015». Но EBITDA LTM будет выше. Если за 4-й квартал 2015 было $320 млн. то сейчас будет $400-500 млн.

Ну и самое главное это дисконт к меньшей по размеру Северстали (входит в индекс MSCI Russia) будет устранен. Именно ее мультипликаторы я беру как за целевые. Сроки также известны.

 

chernaya-metallurgiya-valuation-2016-12-09

 

Плюс у нее неплохая дивполитика.

В соответствии с действующей Дивидендной политикой дивидендные выплаты определяются в следующем порядке:

  • Если соотношение «Чистый долг / EBITDA» меньше или равно 1,0: уровень дивидендных выплат находится в диапазоне, границами которого являются 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока, рассчитываемых по консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО.
  • Если соотношение «Чистый долг / EBITDA» выше 1,0: уровень дивидендных выплат находится в диапазоне, границами которого являются 30% чистой прибыли и 30% свободного денежного потока, рассчитываемых по консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО.

Отсечка 5 января.

nlmk-dividendnye-vyplaty-2016q3

 

Еще раз хочется сказать, что какого-то кратного роста тут не будет, но минимум апсайд 20% + дивы.

Таких прозрачных надежных идей не так много.

 

 

 

 

Свернуть

Грядет распродажа непрофильных активов.

Читать полностью

Грядет распродажа непрофильных активов.

У меня даже был одноименный пост.

http://alenkacapital.com/korporativnoe-sobytie/gryadet-rasprodazha-neprofilnyx-aktivov-goskompaniyami/

 

МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ ПРЕДЛОЖИЛО СОЗДАТЬ МВК ПО МОНИТОРИНГУ ЗА РЕАЛИЗАЦИЕЙ НЕПРОФИЛЬНЫХ АКТИВОВ ГОСКОМПАНИЙ

МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ ПРЕДЛАГАЕТ ИСКЛЮЧИТЬ ЗАТРАТЫ ГОСКОМПАНИЙ НА СОДЕРЖАНИЕ «НЕПРОФИЛЕЙ» ИЗ РАСЧЕТА ТАРИФОВ — ИСТОЧНИК

НЕВЫПОЛНЕНИЕ ПРОГРАММ ОТЧУЖДЕНИЯ НЕПРОФИЛЬНЫХ АКТИВОВ МОЖЕТ ЗАКРЫТЬ КОМПАНИЯМ ДОСТУП К ГОСПОДДЕРЖКЕ — ИСТОЧНИК

 

Далее только математика в стиле ALENKA CAPITAL.

Непрофильные активы есть у всех госкомпаний. Как и писал 21.09.2016 больше всего таких осязаемых активов у Роснефти, ФСК, АЛРОСА, Русгидро и Интер-РАО.

Но наиболее весомые от EV они у ФСК (16,5%) и у АЛРОСА (12,1%). Рынок этого не видит как и не видел пакет Иркутскэнерго у Интер-РАО.

 

Моя идея крайне простая. И она перекликается с ИИ №16 Интер-РАО.

Я предполагаю, что на фоне роста бизнеса, включения в индекс MSCI, больших дивидендов и правильных поглощений, акции Интер-РАО достигнут 5 рублей к весне-лету 2017. Это важное допущение, но оно практически реализуемо. Я могу конечно же ошибаться.

 

Пакет ФСК в Интер-РАО равен 18,57% акций или 19,387 млрд. штук. 

Пеерекрестное владение в энергетике 2016

 

ФСК второй по размеру акционер в Интер-РАО, но для них это однозначно непрофильный актив. Это второе допущение.

В этом на самом деле нет никаких сомнений, для ФСК это случайный актив, полученный на доли в ОГК и ТГК, которые достались в наследство от РАО ЕЭС и предназначались для продажи и финансирования инвест-программы. Значит в 2017 пакет будет продан (как и пакет Русгидро в Интер-РАО и пакет Интер-РАО в Русгидро). Кто купит? Роснефтегаз или само Интер-РАО.

 

По 5 рублей это 97 млрд. рублей за пакет.

Сейчас мультипликаторы ФСК такие:

EV/EBITDA = 3,3

P/E = 3,7

долг/EBITDA  = 1,7

 

Это дешево, единственно смущает довольно большой долг в 216,8 млрд. рублей на конец 1-го полугодия 2016.

Однако если мы смоделируем продажу Интер-РАО к лету 2017, то мультипликаторы будут выглядеть вот так:

 

ФСК EV EBITDA 2017H1

 

 

Долговая нагрузка сразу резко снизится.

ФСК долг EBITDA 2017H1

 

То есть картина будет весьма интересной.

Это все я считаю без учетом роста показателей, то есть как будто бы бизнес ФСК будет стабильным, это третье допущение, а показатели скорее всего вырастут.

То есть чтобы вернуться на текущий мультипликатор EV/EBITDA = 3,3 акции ФСК должны вырасти на 46% или до 25 копеек.

 

Приятным бонусом выступают дивиденды за 2016.

Если их заплатят по прошлогодней схеме, что является четвертым допущением, то дивиденд выходит в размере не менее 2 копеек. Это больше 11%.

ФСК дивиденд 2016

 

Если мои допущения не смущают, то идея покупки ФСК довольно консервативная и с хорошим апсайдом.

 

 

 

 

Свернуть

Пока мы все были увлечены динамикой акций, вызванной очередной надуманной паникой, произошло интересное событие

Читать полностью

Пока мы все были увлечены динамикой акций, вызванной очередной надуманной паникой, произошло интересное событие.

Акции Мосэнерго много дней подряд в лидерах роста. Причем на сложном рынке.

 

График акций 2016.11.09

 

Вряд ли там очередной корнер? просто их скупают и думаю это крутые парни из «Региона». Скупают или на себя или на своего клиента.

См. свежие сущфакты.

http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=zYpLEBpwRkuvuFaqLv2sVQ-B-B

http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=olRHXgaogUetnIf0-CXr6IA-B-B

 

Мосэнерго акционеры 2016

Еще на конференции смартлаба я спросил у представителя Региона, что вы думаете про Мосэнерго, он сказал что это вторая по привлекательности акция в генерации после Интер-РАО, но как мы видим они считают ее №1, 5% собрать стоит не малых усилий и денег и времени ушло 1 год.

 

Посмотрим на оценку компаний сектора.

Генерация EV 2016.11.10

 

Интер-РАО может купить станции у Энел Россия (не саму Энел), что очень позитивно. Но пока в фокусе другая идея с Интер-РАО, а именно превращение ее в голубую фишку уже на следующей неделе (дополнительные мускулы не помешают).

Мосэнерго по стоимости еще не догнало Юнипро, но в принципе это реально.

 

Как и писал ранее, я удалил из диаграммы Красноярскую ГЭС в связи с принудительным выкупом.

Также у нас еще нет отчетов за 3-й квартал (кроме Энел Россия), а они везде ожидаются хорошие.

Генерация valuation 2016.11.10

 

Напомню, что когда в декабре 2015 мы выбирали фаворитов в секторе, то это были две бумаги Мосэнерго и Интер-РАО.

Затем Мосэнерго заменили на ТГК-1, но Мосэнерго улетел выше, а ТГК-1 растет медленно. Но наша идея с ТГК-1 никуда не исчезала и вот я ей присваиваю номер ИИ №32 от ALENKA CAPITAL.

 

Так вот, если предположить, что скупка в Мосэнерго идет неспроста, а скажем для того чтобы поучаствовать в консолидации дочек в большой ГЭХ или (скорее всего) перед аукционом по продаже доли Москвы, то акции вероятно пойдут еще выше, так как Собянин дешево не продаст.

Далее, моя гипотеза такая. После поглощения Мосэнерго Газпром постарается выкупить долю финов в ТГК-1 в 29,99% акций или разделит компанию на две части.

 

Газпромэнергохолдинг схема 2016

 

 

ТГК-1 торгуется со смешным мультипликаторам, одновременно они наряду с Интер-РАО лучшие в секторе.

EV/EBITDA = 3,1

P/E = 4,7

долг/EBITDA = 1,3

 

 Причем ТГК-1 существенно дешевле сестер. Думаю до 0,017 рублей или до EV/EBITDA =5,0 дорастет если будут подвижки с консолидацией.

 

ГЭХ EV 2016.11.10

 

 

Риски:

Газпром это уже риск.

Раздел компании может быть не выгодным для миноров.

Еще нет свежих данных за 3-й квартал.

Свернуть
Зарегистрироваться

Investideya_31.2_Bashneft.pdf, 728.6 KiB

Нефтянка. Башнефть ао.

Читать полностью

Просто для истории. Переходите по ссылке.

http://alenkacapital.com/korporativnoe-sobytie/bashneft-oferta-priblizhaetsya-apdejt-ii-31/

Файл в инвест-идеях слева.

Идея была для крепких парней.

Свернуть
Top